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　　企業(yè)去杠桿迎來首份頂層設(shè)計的綱領(lǐng)性文件。國務(wù)院近日正式印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》），對積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率作出工作部署。與此同時，作為《意見》的附屬文件，《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》也細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實施方式和政策措施。
　　國家發(fā)展改革委副主任連維良強調(diào)，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。值得注意的是，此次債轉(zhuǎn)股也通過“正面清單”和“負(fù)面清單”的方式明確了債轉(zhuǎn)股的政策邊界。業(yè)內(nèi)人士稱，《意見》的出臺，不僅有助于改善部分有市場、信譽好的企業(yè)財務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑。
     10月10日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，請發(fā)展改革委副主任連維良、財政部部長助理戴柏華、人民銀行副行長范一飛、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會副主任孟建民、銀監(jiān)會副主席王兆星介紹積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率有關(guān)政策情況，并答記者問。新華社記者 沈伯韓/攝
　　綱領(lǐng)　頂層設(shè)計七策并舉
　　《意見》提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑。一是積極推進企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率；二是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長效機制；三是多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎(chǔ)上采取多種形式予以盤活；四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)；五是有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關(guān)；六是依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解；七是積極發(fā)展股權(quán)融資，形成合理的融資結(jié)構(gòu)。
　　近年來，我國企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長過快，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。其中，非金融企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)156%，這已成為當(dāng)前我國債務(wù)最突出的問題，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險上升，并存在沿債務(wù)鏈、擔(dān)保鏈和產(chǎn)業(yè)鏈蔓延的風(fēng)險隱患。
　　中國民生銀行研究院研究員吳琦告訴《經(jīng)濟參考報》記者，我國宏觀經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)，實體經(jīng)濟去杠桿又與去產(chǎn)能、去庫存、補短板等任務(wù)相交織，更進一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力，導(dǎo)致當(dāng)前我國企業(yè)去杠桿工作效果顯著低于預(yù)期。作為企業(yè)去杠桿領(lǐng)域的首份頂層設(shè)計的綱領(lǐng)性文件，《意見》立足市場導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，對下一階段企業(yè)去杠桿工作具有較強的針對性和可操作性：一是進一步厘清了降低企業(yè)杠桿率的總體思路，堅持市場化方向，有序開展，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率；二是進一步表明了堅決降低企業(yè)杠桿率的信心和決心，秉承法治化原則，通過營造良好的市場與政策環(huán)境，依法依規(guī)開展降杠桿工作。
　　國家發(fā)展改革委副主任連維良也介紹說，此次《意見》的一大特點正是明確了降杠桿的總體思路。要堅持積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，以市場化、法治化方式，通過標(biāo)本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
　　針對財政政策將如何支持市場化降杠桿工作，財政部部長助理戴柏華表示，已經(jīng)研究出臺了比較全面的稅收優(yōu)惠政策，以企業(yè)重組為例，只要符合一定條件的重組，在企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關(guān)的稅收方面都有相應(yīng)的減免優(yōu)惠。此外，還將深入推進收費和基金的管理改革。
　　在貨幣政策方面，中國人民銀行副行長范一飛說，為了積極穩(wěn)妥實現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。他說，如果過度寬松，會造成全社會的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)。如果過緊又可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。
　　準(zhǔn)繩　債轉(zhuǎn)股明確正負(fù)清單
　　值得注意的是，備受市場人士關(guān)注的債轉(zhuǎn)股相關(guān)指導(dǎo)文件也正式落地�！兑庖姟匪�附《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》進一步細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實施方式和政策措施，強調(diào)要遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展債轉(zhuǎn)股，建立債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權(quán)市場化退出等長效機制，嚴(yán)禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。
　　“《意見》就如何按照市場化方式推進銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)提出了具體指導(dǎo)意見，不僅有助于改善部分有市場、信譽好的企業(yè)財務(wù)狀況，而且也為銀行化解不良資產(chǎn)增加了新的途徑�！泵裆�銀行首席研究員溫彬表示。
　　連維良特別強調(diào)，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。“哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個時期以來社會高度關(guān)注的問題，也是大家認(rèn)為這一次市場化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個重要標(biāo)志。對此，文件給出了非常明確的答案，可以說，既明確了正面清單，也明確了負(fù)面清單�！边B維良說。文件具體明確了“三個鼓勵”類企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。同時，文件強調(diào)了“四個禁止：”，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。
　　連維良也強調(diào)，這里說的“正面清單”和“負(fù)面清單”是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)還是由市場主體按照市場化法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。
　　有序　防止債轉(zhuǎn)股一哄而起
　　《意見》的出爐也意味著本輪市場化債轉(zhuǎn)股大幕的正式拉開。實際上，中鋼國際工程技術(shù)股份有限公司9月27日發(fā)布公告稱，公司控股股東中鋼集團債務(wù)重組方案正式獲得批準(zhǔn)。中鋼集團成為本輪債務(wù)重組當(dāng)中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)。
　　文件強調(diào)，“國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀監(jiān)會等相關(guān)部門和單位要指導(dǎo)銀行、實施機構(gòu)和企業(yè)試點先行，有序開展市場化債轉(zhuǎn)股，防止一哄而起；加強全過程監(jiān)督檢查，及時歸集、整理市場化債轉(zhuǎn)股相關(guān)信息并進行分析研究，適時開展市場化債轉(zhuǎn)股政策效果評估，重大問題及時向國務(wù)院報告。”連維良也表示，在開展債轉(zhuǎn)股過程中要防范道德風(fēng)險、債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實不到位的風(fēng)險以及債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復(fù)升的風(fēng)險。
　　值得注意的是，文件規(guī)定，要通過實施機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股。除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤�機構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實現(xiàn)。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構(gòu)，或允許申請設(shè)立符合規(guī)定的新機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股；鼓勵實施機構(gòu)引入社會資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實力。
　　恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，文件作出如此規(guī)定，其意義在于，首先能夠避免銀行直接持有企業(yè)股權(quán)以及由此帶來的債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險直接傳導(dǎo)到銀行；其次，用實施機構(gòu)來專業(yè)持有企業(yè)股權(quán)，更有利于銀行對債轉(zhuǎn)股企業(yè)進行更為集中和專業(yè)的日常管理；第三，這也繞開了《商業(yè)銀行法》對于商業(yè)銀行不能直接投資于非金融企業(yè)的法律障礙。