周二，央行繼續(xù)開展14天期正回購操作，交易量增至1000億元，貨幣市場(chǎng)主流資金利率漲跌互現(xiàn)。分析人士指出，近期銀行間市場(chǎng)資金面改善持續(xù)超預(yù)期，央行回籠加碼順理成章，預(yù)計(jì)資金利率下行空間已經(jīng)有限；不過，當(dāng)前公開市場(chǎng)回籠期限偏短，顯示央行對(duì)沖力度仍屬溫和，綜合考慮年初以來機(jī)構(gòu)資金面預(yù)期轉(zhuǎn)暖、外匯占款可能保持高增等因素，預(yù)計(jì)資金面寬松局面有望延續(xù)至3月中旬。
正回購增至1000億元
隔夜回購利率止跌
央行公告顯示，央行周二(2月25日)以利率招標(biāo)方式開展了正回購操作。與上周四操作相比，本期正回購期限仍為14天，中標(biāo)利率持平于3.80%，交易量則由600億元增至1000億元。市場(chǎng)人士表示，春節(jié)過后銀行間市場(chǎng)資金面改善程度持續(xù)超預(yù)期，盡管央行上周合計(jì)開展1080億元正回購操作，也未能有效阻止利率下行，為避免流動(dòng)性過于泛濫，本次正回購操作再次加碼順理成章。
從貨幣市場(chǎng)反應(yīng)來看，央行一舉回收千億資金之后，昨日短期資金利率初現(xiàn)止跌跡象，但市場(chǎng)資金面整體依舊保持寬松狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，25日銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)，隔夜利率小幅反彈至1.72%，較24日創(chuàng)下的近11個(gè)月低點(diǎn)1.64%微漲8BP，從而結(jié)束了此前連續(xù)10個(gè)交易日的下滑走勢(shì)；標(biāo)桿品種7天回購利率則連續(xù)第11個(gè)交易日下行，續(xù)跌5BP至3.22%，再創(chuàng)逾9個(gè)月新低；此外，14天、21天的中期限品種雙雙續(xù)降約4BP；1個(gè)月及以上期限品種漲跌互現(xiàn)，總體穩(wěn)定。
市場(chǎng)人士表示，25日銀行需補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金，疊加央行千億正回購，導(dǎo)致隔夜回購利率止跌反彈。短期來看，鑒于當(dāng)前資金面已處于去年二季度以來最寬松水平，而節(jié)后現(xiàn)金回流基本結(jié)束、央行對(duì)沖持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)月底之前資金利率繼續(xù)下行的空間已經(jīng)有限。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)上無正逆回購和央票到期，昨日央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)1000億元凈回籠。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前資金面依舊寬松，預(yù)計(jì)周四央行將繼續(xù)開展正回購操作，本周公開市場(chǎng)凈回籠有望達(dá)到1500-2000億元。此前兩周，公開市場(chǎng)凈回籠規(guī)模分別為4500億元、1080億元。
短期受益外匯高增長
3月下旬或重新趨緊
應(yīng)該說，機(jī)構(gòu)先前對(duì)于今年初資金面的改善有所預(yù)期。然而，春節(jié)過后資金利率的下行幅度，仍然在很大程度上為市場(chǎng)始料未及。分析人士指出，近期流動(dòng)性改善程度持續(xù)超預(yù)期，主要受益于“熱錢”流入帶來的外匯占款高增長。
國家外匯管理局最新數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行代客結(jié)售匯順差達(dá)到4658億元，環(huán)比大增1.3倍。有分析人士認(rèn)為，巨大的順差數(shù)字背后，或暗藏著大量的短期國際資本(“熱錢”)流入，1-2月份外匯占款有望保持高額增長。在此背景下，1月末以來人民幣兌美元匯率快速貶值，可能是央行有意通過大行購匯引導(dǎo)人民幣主動(dòng)貶值，旨在扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)上的人民幣單邊升值預(yù)期，以達(dá)到抑制“熱錢”流入的目的。
值得一提的是，在外匯市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣之后，央行通常需要從公開市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖。而從近期公開市場(chǎng)操作情況看，央行堅(jiān)持采取期限偏短的14天期正回購，而將市場(chǎng)猜測(cè)的28天品種和央票發(fā)行雙雙束之高閣，顯示央行當(dāng)前對(duì)沖力度非常溫和，無意快速收緊流動(dòng)性。分析人士表示，境內(nèi)外資金利差高企，是去年以來“熱錢”流入的重要原因之一，近期資金利率回落之后，境內(nèi)外利差顯著收窄，也會(huì)很大程度起到抑制“熱錢”流入的效果。從這個(gè)角度考慮，結(jié)合外匯占款增長、央行回籠略顯謹(jǐn)慎等因素，預(yù)計(jì)本輪資金面寬松有望持續(xù)至3月中旬。
更長期來看，民生證券等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，從3月下旬開始資金面將逐漸收緊。理由包括：其一，3月末是商業(yè)銀行季末考核的敏感時(shí)點(diǎn)；其二，近期人民幣急跌之后，升值預(yù)期逐漸得到扭轉(zhuǎn)，加之QE退出，3月份以后外匯占款增長面臨不確定性；其三，二季度投資開工及債務(wù)滾動(dòng)壓力加大，均會(huì)相應(yīng)增加資金需求。
來源：中國證券報(bào)
