上周天膠來了一波期現(xiàn)價差修復的行情，期間美元的強勢，以及下游消費尚未企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌對期價的拖累超出我們的預期，這些因素也使得期貨價格快速向現(xiàn)貨價格靠攏。目前期現(xiàn)價差已經(jīng)回歸不少。
青島保稅區(qū)的庫存截至2月底為21.08萬噸(+3.08)，增幅比較明顯，跟春節(jié)期間到港量大有關，這也是施壓上周膠價的因素之一。日本港口的橡膠庫存近幾周開始持續(xù)減少。
上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場持續(xù)小幅陰跌，因國內(nèi)尚處于春節(jié)期間，下游消費尚未恢復，采購清淡讓市場價格緩慢滑落。泰國原料價格基本維持穩(wěn)定，周末膠水的價格稍微滑落，膠水與煙片的價差也基本回歸到正常水平。上周末有消息稱，泰國從上周末開始停止收儲膠水原料的舉措；如是，泰國的膠水價格將不再維持之前的持續(xù)上漲態(tài)勢。主力合約較現(xiàn)貨升水300元/噸，在期貨價格的快速下跌下，升水明顯縮小，利于天膠價格的企穩(wěn)。替代品方面：天膠與順丁及丁苯的價差有所縮小，合成膠與天膠的價差開始縮小，會使得復合膠對天膠的替代效應有所弱化，也利于天膠價格的企穩(wěn)。
下游輪胎開工率方面，截止6日，全鋼胎企業(yè)開工率54.62%（+35.85%），半鋼胎企業(yè)開工率59.59%（+18.36%），到本周末，因元宵節(jié)后開工的恢復，開工率水平基本恢復到了春節(jié)前的水平，后續(xù)回升與否還需進一步的觀察。
綜合以上來看，我們認為，美元的強勢還將對天膠價格有壓力，而下游尚未完全恢復短期也難看到現(xiàn)貨價格有支撐，這兩個因素還將對下周的天膠期貨價格有影響。但同時，我們認為天膠下方的空間也比較有限，主要是幾個方面的因素決定，首先是季節(jié)性的支撐還在，停割期使得天膠的供應偏緊，其次是內(nèi)外價格到掛也會支撐國內(nèi)價格；另外上周末的交易所庫存及倉單有所減少，一定程度上減輕了天膠的壓力；最后是替代品價差的縮小以及期現(xiàn)價差的縮小都有利于天膠的企穩(wěn)。而最后還有一種預期的存在就是國內(nèi)基建投資項目在后期應該會陸續(xù)反應，但時間可能要推遲到4月份，屆時對天膠下游的拉動預期暫時還沒有被推翻，但基于今年國內(nèi)GDP的下調，反彈的力度也要打折扣了。總體我們認為，美元的強勢，原油的走弱使得下周天膠或將繼續(xù)弱勢運行，而短期可能有止跌跡象，步入震蕩期，或呈現(xiàn)先弱勢后止跌的走勢。建議前期空單繼續(xù)持有，多頭還得繼續(xù)等待買入機會。
