7月金融數(shù)據(jù)回暖超出了市場預(yù)期，多名市場人士預(yù)測下半年貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健的基調(diào)。
“近期貨幣擴(kuò)張動(dòng)力有所增強(qiáng)，M2增速已接近全年預(yù)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間M2增速可能還會(huì)加快�！睂�(shí)際上，央行在近日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告里已對(duì)7月金融數(shù)據(jù)有所預(yù)示。
招商證券宏觀分析師謝亞軒在預(yù)測下半年宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，M2具有多變性，對(duì)證金公司的貸款一次性推高M(jìn)2后可能會(huì)回落。開發(fā)性金融改革值得關(guān)注，資本金的大幅提升有利于提高其貸款能力，這將保障基建投資的資金來源，有利于下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。
央行在上述報(bào)告中稱，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整短期可能意味著經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。并且，央行已經(jīng)認(rèn)識(shí)到在貨幣政策傳導(dǎo)中，“信貸渠道”和“利率渠道”出了問題。信貸傳導(dǎo)機(jī)制不暢的情況下，上半年政策導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難”與金融市場“不差錢”并存困境。報(bào)告稱，將進(jìn)一步完善調(diào)控模式，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，著力解決突出問題，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
“央行認(rèn)識(shí)到信貸傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因，故未來將繼續(xù)通過PSL、專項(xiàng)金融債、地方政府債務(wù)擴(kuò)容、放寬房地產(chǎn)企業(yè)融資條件等引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稱，人民幣匯率的貶值將有利于降低出口的壓力，也有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在三季度逐步向好。但是，人民幣匯率貶值可能引發(fā)更多資本外流，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮，可能給國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來壓力。
值得注意的是，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告“去杠桿”論調(diào)不再，在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中出現(xiàn)的部分陳述在二季度報(bào)告中被刪除，這些陳述包括“要防止過度‘放水’固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升債務(wù)和杠桿水平”等。
中投證券推測稱，自2013年年中的“降杠桿”調(diào)控思路，導(dǎo)致貨幣派生能力明顯下降，而2015年年中前后發(fā)生的股災(zāi)也使股市給經(jīng)濟(jì)輸血的能力大幅降低，借用股市‚“去杠桿”的可能性也有所下降。在借助影子金融無望，地方政府融資能力被關(guān)進(jìn)籠子里的當(dāng)下，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和斷崖式下跌只能通過再杠桿的過程完成。這也意味著“穩(wěn)增長”發(fā)力或超預(yù)期。
“下半年宏觀調(diào)控新組合：財(cái)政加碼+貨政觀望�！眹┚沧C券研究團(tuán)隊(duì)對(duì)下半年貨幣政策進(jìn)行了預(yù)測：面對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)再度回調(diào)壓力，貨幣政策可能繼續(xù)觀望，更多是對(duì)沖外占收窄和季節(jié)需求，穩(wěn)增長越來越依靠財(cái)政發(fā)力。下半年財(cái)政加力增效體現(xiàn)在盤活存量和專項(xiàng)債，合計(jì)有大幾千億投向軌道交通、城市管廊、保障房、水利、燃?xì)獾扰c基建和民生相關(guān)的項(xiàng)目。
在談到下一階段貨幣政策思路時(shí)，央行報(bào)告對(duì)于對(duì)貨幣政策空間和經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力表述更謹(jǐn)慎。央行表示，穩(wěn)健貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
