18日凌晨時(shí)分，老畢與同事一起守候美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果。等待期間，腦海中閃過多種可能出現(xiàn)的情境。兩點(diǎn)整，聲明終于公布，基本上一切如舊，美聯(lián)儲(chǔ)既沒有刪除“結(jié)束買債后一段頗長(zhǎng)時(shí)間維持利率不變”這句話，“勞動(dòng)力資源嚴(yán)重使用不足”一說，同樣原封不動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)并未像部分市場(chǎng)人士所想，于低息承諾上作出任何改動(dòng)；加上決策者對(duì)美國仍有充裕剩余勞動(dòng)力的評(píng)估不變，市場(chǎng)自然得出當(dāng)局無意提前加息的結(jié)論。非但如此，從聲明中針對(duì)通脹的字眼判斷，美聯(lián)儲(chǔ)較7月上次議息時(shí)更“鴿”。剛發(fā)表的聲明指出，美國通脹一直低于公開市場(chǎng)委員會(huì)設(shè)定的長(zhǎng)期目標(biāo)。反觀7月聲明，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭為通脹處于跟長(zhǎng)期目標(biāo)比較接近的水平。
美匯續(xù)強(qiáng)有因
在議息聲明公布數(shù)小時(shí)前，美國發(fā)表8月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI），出人意表地錄得0.2％跌幅，為去年4月以來首次下跌。決策者可能在參考過最新CPI數(shù)據(jù)后，決定對(duì)通脹用語略加修改。
美聯(lián)儲(chǔ)既沒有改變前瞻指引，對(duì)通脹使用的字眼且稍作修訂，一般人的想法應(yīng)該是，議息結(jié)果利好股債利淡美元。然而，市場(chǎng)的實(shí)時(shí)反應(yīng)卻是，美股反復(fù)靠穩(wěn)，美債孳息和美匯指數(shù)不跌反升。蘇格蘭是統(tǒng)是獨(dú)揭盅在即，匯市彌漫著不明朗氣氛，貨幣走勢(shì)不一定只對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策作出反應(yīng)�？墒牵涝獏R價(jià)非但沒有因應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)排除了提前加息的可能性而掉頭，兌日元更一舉升穿108，歐元亦失守1.29，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)比兩個(gè)月前更“鴿”全無反應(yīng)，這點(diǎn)倒令老畢略感意外。
耶倫于記者會(huì)上強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)“一段頗長(zhǎng)時(shí)間”不宜作機(jī)械式演繹，但投資者只記得她在上任后首個(gè)記者會(huì)上“說漏嘴”，不管其后如何“亡羊補(bǔ)牢”，仍深信“結(jié)束買債后一段頗長(zhǎng)時(shí)間”指的是六個(gè)月。以此為準(zhǔn)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息不會(huì)發(fā)生于明年4月之前。
美聯(lián)儲(chǔ)明年加息七次？
然而，細(xì)看決策者對(duì)2015年聯(lián)邦基金利率水平的預(yù)測(cè)，聲明發(fā)表后美匯和美債孳息不跌反升，就不那么奇怪了。在17位參與不記名預(yù)測(cè)的委員會(huì)成員中，認(rèn)為首次加息將于2014年發(fā)生者只有一人。此君肯定是局內(nèi)的大鷹派，不是Plosser便是Fisher（兩位對(duì)9月聲明投反對(duì)票的委員會(huì)成員）。
針對(duì)2015年，17位參與者中有二人預(yù)測(cè)利率不變，其余15人皆認(rèn)為美息將于明年起上調(diào)。值得注意的是，這15人對(duì)聯(lián)邦基金利率2015年底將處于什么水平雖各自表述，但數(shù)目最多的組別（4人），對(duì)聯(lián)邦基金利率明年底的估算為1.75%。以這個(gè)水平為討論基礎(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)若按每次25個(gè)基點(diǎn)（四分一厘，0.25%）的步伐加息，2015年將出現(xiàn)7次上調(diào)利率行動(dòng)。官方雖無明文規(guī)定每次只能加息25基點(diǎn)，但2000年5月以來，美聯(lián)儲(chǔ)從未在任何一次會(huì)議上調(diào)高利率超過四分一厘。以當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境而論，沒有理由支持美聯(lián)儲(chǔ)改弦更張。
問題是，公開市場(chǎng)委員會(huì)2015年全年只開8次會(huì)，假設(shè)首次加息一如預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)于4月之前，那便意味美國加息至1.75厘，不能分7次（每次25基點(diǎn)）完成。剩下來的選項(xiàng)只有兩個(gè)，一為平均加幅高于四分一厘，二為美聯(lián)儲(chǔ)早于4月作出首次加息行動(dòng)。
議息聲明雖掃除了美國提前加息的疑慮，卻揮不掉官方早于投資者認(rèn)為最快（明年4月）上調(diào)息口的可能性。即使美國真的在4月以后才加息，按照最多決策者對(duì)明年底美息水平的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)踏入加息周期后，上調(diào)利率幅度較市場(chǎng)想象大，絕對(duì)不足為奇。
美匯強(qiáng)勢(shì)對(duì)股市孰好孰壞，相信是投資者最感興趣的問題。根據(jù)嘉信理財(cái)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，美元強(qiáng)弱對(duì)標(biāo)普500指數(shù)看不出一面倒的影響。在美元大弱勢(shì)的1985年2月至1987年12月（美匯指數(shù)大跌48.2％），標(biāo)普500錄得37.9％升幅。美元大強(qiáng)勢(shì)的1991年2月至2001年7月（美匯指數(shù)上升50.2％），標(biāo)指漲230.8％，余者亦看不出美元強(qiáng)弱跟股市有何絕對(duì)性的方向關(guān)系。根據(jù)美元走勢(shì)決定是否投資美股，并非一個(gè)好主意。然而，美匯轉(zhuǎn)強(qiáng)足以影響利差交易，美息上調(diào)對(duì)資金流向和尋息活動(dòng)更加牽一發(fā)動(dòng)全身。港股、港樓和新興市場(chǎng)于強(qiáng)美元和利率趨升的環(huán)境中，恐怕難以樂觀。
