央行行長周小川表明了利率市場化時間表之后，匯率市場化似乎也正在跟上步伐。
3月15日，央行公告稱，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價可在當(dāng)日人民幣對美元中間價上下2%的幅度內(nèi)浮動。
這是自2012年由0.5%擴大至1%之后，人民幣匯率浮動區(qū)間的再次擴大。1994年人民幣匯率浮動幅度是0.3%，2007年擴大至0.5%，2012年擴大至1%，截至上周這一浮動幅度已經(jīng)過了2年左右的時間。
而這一政策的出臺被認為是人民幣市場化改革的重要一步。
基本符合預(yù)期
“雖然不能定性為量變到質(zhì)變，但1%到2%的變化幅度還是已經(jīng)很大了�！敝袊嗣翊髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長劉元春在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，這表明中國的這個匯率浮動改革有了實質(zhì)性的變化。
對于這一改革，央行稱，再次擴大幅度是一種漸進的改革安排，是穩(wěn)妥的。
對于人民幣匯率擴大浮動范圍，市場已早有預(yù)期，今年2月中旬以來，人民幣對美元匯率貶值超過1%，并且雙向波動幅度明顯擴大，這些已經(jīng)傳遞出央行可能要擴大匯率波動幅度的信號。
“當(dāng)人民幣匯率處于上浮階段時，擴大人民幣浮動區(qū)間，可能出現(xiàn)的結(jié)果是一升到頂，這對國內(nèi)經(jīng)濟而言壓力太大。”在劉元春看來，前一階段人民幣出現(xiàn)貶值情況，市場對人民幣匯率走勢分歧較大，這個時候推出這一政策，改革壓力比較小。
中金公司也認為，2月份以來，人民幣匯率的貶值為市場營造了雙向波動的氛圍，市場對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期已經(jīng)有所改變，且近期市場走勢并不明朗，本周美聯(lián)儲議息會議將決定是否繼續(xù)減量QE（量化寬松），而國內(nèi)市場也普遍關(guān)注央行貨幣政策是否會有更明確的放松，在不確定性的環(huán)境下，此時放開彈性區(qū)間，不會引發(fā)匯率的單邊波動，是比較合適的時點。
“QE退出引起有關(guān)國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期，進而形成雙向波動的局面�！敝行袊H金融研究所副所長宗良就認為，我國宜抓住這一有利契機，推進實現(xiàn)匯率市場化改革的目標(biāo)，建立健全的由市場供求決定的匯率形成機制。
交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平也稱，增強匯率彈性，促進人民幣匯率形成有升有貶、波動運行的格局，是在我國經(jīng)濟增速放緩、國際收支順差減少等宏觀經(jīng)濟條件變化下的順勢之舉。
關(guān)注異常波動
“央行近期在外匯市場上的鋪墊‘水落石出’。會增強匯率的雙向波動，短期波動擴大�！痹诿裆C券研究院副院長管清友看來，企業(yè)面臨的風(fēng)險壓力增加，相當(dāng)于被從澡盆推到了湖泊游泳，對汪洋大海的感知更近敏感。
推出這一政策的同時，央行也強調(diào)，擴大匯率浮動幅度充分考慮了經(jīng)濟主體的適應(yīng)能力，有步驟地推進，調(diào)整幅度在各類市場主體可承受的范圍內(nèi)�？傮w來看，此次將人民幣對美元匯率浮動幅度擴大至2%是適當(dāng)?shù)�，風(fēng)險也是比較小的。
“從國際對比看，相比發(fā)達國家和新興市場國家，人民幣匯率無論是浮動幅度還是實際波動都是比較小的。”央行還稱，擴大浮動幅度有利于企業(yè)和居民更加重視匯率作為市場配置資源的價格要素的作用，提高資源配置效率，增強宏觀經(jīng)濟的彈性。
人民幣匯率波幅擴大之后，近期的貶值趨勢將如何演進？
人民幣匯率波幅再度宣布擴大，表明此前由中間價引導(dǎo)的貶值進程就此暫告一段落�！迸d業(yè)銀行[0.22% 資金 研報]首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，未來1～2個季度，人民幣進入?yún)^(qū)間震蕩期。
央行方面則強調(diào)，擴大人民匯率浮動區(qū)間是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的制度安排，與人民幣匯率升貶沒有直接關(guān)系。人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎(chǔ)的外匯供求狀況。
一方面，央行表示，2013年我國經(jīng)常項目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨于平衡，人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。另一方面，央行也稱，我國財政金融風(fēng)險可控，外匯儲備充裕，抵御外部沖擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。
劉元春認為，下一階段人民幣匯率的走勢具有不確定性。“當(dāng)前對于人民幣走勢的判斷是一個分水嶺的狀態(tài)。單邊升值或單邊貶值的狀態(tài)或?qū)p少，以后匯率的波幅將加大。”
民生銀行金融市場部首席分析師李志強則稱，當(dāng)前來看，匯率和利率市場還是受制于疲弱的經(jīng)濟基本面。所以年初以來的人民幣貶值趨勢還會延續(xù)。
與此同時，央行也強調(diào)，如果匯率出現(xiàn)異常大幅波動，人民銀行也將實施必要的調(diào)節(jié)和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動。
退出常態(tài)干預(yù)
對于匯改下一步，央行稱，將根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。
魯政委稱，從其他由固定匯率有序退出到浮動匯率經(jīng)濟體的成功經(jīng)驗看，其路徑都是漸進擴大匯率波幅、最終完全放開的。
劉元春認為，繼這次擴大至2%后，下一步央行很可能會再次擴大人民幣匯率浮動范圍。
管清友還認為，最大影響在于，央行退出常態(tài)干預(yù)，貨幣發(fā)行機制會發(fā)生重大變化。通過外匯占款創(chuàng)造貨幣的機制逐漸退出歷史舞臺，這意味著下調(diào)目前較高的存款準(zhǔn)備金率成為可能的選項。
但劉元春認為，從1%到2%，外匯占款會有一定的影響，但要根本性退出還言之過早�！巴ㄟ^增加外匯占款的方式投放基礎(chǔ)貨幣的模式，短期內(nèi)恐難改變�！�
“波幅的擴大增加了熱錢套利的難度，會導(dǎo)致部分套利需求的減退。”中金公司的分析還認為，除了套利需求減弱外，有真實貿(mào)易背景的資金結(jié)匯也會變得比以往謹慎，可能不急于結(jié)匯，導(dǎo)致未來一段時間外匯占款可能有明顯的下降。
2012年4月，匯率浮動范圍擴大后，外匯占款亦曾出現(xiàn)過一段時期的持續(xù)減少。
“外匯占款的減少會導(dǎo)致銀行外生性存款的減少，對超儲率和存款的形成都有負面影響�！敝薪鸸菊J為，目前中國的貨幣和金融環(huán)境是“寬資金、緊存款”。這次日內(nèi)波動區(qū)間擴大后，可能更進一步加深這種“寬資金、緊存款”的局面。
