新興市場(chǎng)遭遇信任危機(jī)
自年初以來(lái)，阿根廷比索在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)貶值22%，而且下行趨勢(shì)仍在繼續(xù)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日，阿根廷基準(zhǔn)利率已經(jīng)提高到28.5%，而國(guó)內(nèi)的通脹水平仍然遠(yuǎn)高于10%，再加上數(shù)據(jù)被嚴(yán)重質(zhì)疑，IMF甚至拒絕接受其官方數(shù)據(jù)。
阿根廷并非唯一的“裸泳者”。隨著流動(dòng)性逐漸收緊，土耳其、烏克蘭、印度、印尼、南非、巴西在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)也都逐漸露出水面，“脆弱五國(guó)”(Fragile Five，即巴西、南非、印度、土耳其和印尼)之說(shuō)頻繁見(jiàn)諸媒體。
國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)5日發(fā)布的監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，今年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體股市已平均下跌7.5%；而美國(guó)全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司(EPRF)的統(tǒng)計(jì)顯示，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)基金和債券市場(chǎng)基金分別凈流出資金122億美元和46億美元。
在當(dāng)前資本外逃、增長(zhǎng)放緩、政局不穩(wěn)等多重因素影響下，新興市場(chǎng)面臨廣泛唱空，當(dāng)年的風(fēng)光場(chǎng)景早已不再。但值得注意的是，中國(guó)、墨西哥等國(guó)基本面依然穩(wěn)健，全球也在積極溝通協(xié)助新興市場(chǎng)渡過(guò)難關(guān)，此時(shí)談新興市場(chǎng)休矣言之尚早。
多國(guó)股匯債齊跌
過(guò)去兩周，拉美國(guó)家貨幣普跌，其中阿根廷比索更是以月度跌幅22%居首，下跌速度達(dá)近兩年來(lái)最快。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，從1月7日~2月6日的一個(gè)月內(nèi)，比索對(duì)美元匯率為8.007，相比1月5日的匯率6.5565，一個(gè)月貶值22%。
與此同時(shí)，土耳其里拉同期的貶值幅度超過(guò)9%，烏克蘭里夫尼亞貶值6.1%。其他新興市場(chǎng)國(guó)家也遭遇了類(lèi)似的境遇：印尼盾不到一個(gè)月內(nèi)貶值4%，巴西雷亞爾貶值3%，印度盧比貶值幅度也超過(guò)3%。
衡量新興市場(chǎng)股價(jià)水平的摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)目前較去年10月底已下跌10%以上。上月累計(jì)共有122億美元的資金流出，觸發(fā)了新興市場(chǎng)股市的普跌。
進(jìn)入2014年以來(lái)，俄羅斯、巴西股市的跌幅都接近10%，印度股市跌幅約為5%。此外，跌幅約8%的土耳其、跌幅約4%的南非、跌幅約8%的智利、跌幅近7%的墨西哥，與身為亞太主要市場(chǎng)的韓國(guó)、澳大利亞、新加坡股市(跌幅都超過(guò)5%)，共同構(gòu)建了一幅新興市場(chǎng)慘景圖。
另一方面，新興市場(chǎng)國(guó)家的本幣債券也開(kāi)始遭到拋售，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)基金凈流出資金46億美元。而阿根廷信用違約互換(CDS)在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)上漲1200個(gè)基點(diǎn)，烏克蘭CDS上揚(yáng)幅度也超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)。
海外媒體有分析認(rèn)為，新興市場(chǎng)遭拋售的處境可能會(huì)進(jìn)一步惡化，而且恐慌情緒可能會(huì)蔓延到發(fā)達(dá)國(guó)家。華爾街投行也紛紛看空：高盛預(yù)期新興經(jīng)濟(jì)體未來(lái)10年的股票、債券和貨幣將顯著低于大市表現(xiàn)；摩根大通預(yù)期未來(lái)幾年內(nèi)新興市場(chǎng)本幣債券回報(bào)率將跌至2004年以來(lái)平均水平的10%；摩根士丹利則認(rèn)為巴西、土耳其和俄羅斯的貨幣將在2013年暴跌17%之后繼續(xù)下滑。
“脆弱國(guó)家”爭(zhēng)相浮現(xiàn)
溯源新興市場(chǎng)的本次窘態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松(QE)可謂“元兇”。
過(guò)去幾年，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)QE向全球市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，為全球股市上漲提供了重要支撐。但在去年12月的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)決定從今年1月起將月度購(gòu)債規(guī)模從此前的850億美元降至750億美元，邁出了縮減QE的第一步。在今年1月的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)決定進(jìn)一步削減月度購(gòu)債規(guī)模100億美元至650億美元。
芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)和里士滿聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)日前均表示，除非經(jīng)濟(jì)狀況大幅偏離預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在未來(lái)延續(xù)每次削減100億美元購(gòu)債規(guī)模的節(jié)奏。
針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE引發(fā)新興市場(chǎng)資本外逃，印尼財(cái)長(zhǎng)日前步印度央行行長(zhǎng)后塵，公開(kāi)警告稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)可能破壞脆弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，呼吁其令QE縮減進(jìn)程更為透明且可預(yù)期。
其實(shí)早在2013年因?yàn)镼E縮減的消息引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩以來(lái)，新興市場(chǎng)的內(nèi)部分化也已經(jīng)開(kāi)始。
去年8月，國(guó)際投行摩根士丹利將巴西、南非、印度、土耳其和印尼概括為“脆弱五國(guó)”，意指大規(guī)模的經(jīng)常賬赤字令其對(duì)QE縮減毫無(wú)抵抗能力。從現(xiàn)在來(lái)看，阿根廷、委內(nèi)瑞拉以及烏克蘭似乎也十分脆弱。
盡管各機(jī)構(gòu)衡量國(guó)家脆弱程度的細(xì)化指標(biāo)有所不同，但總體而言，在應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)方面，最常用的衡量指標(biāo)主要有經(jīng)常項(xiàng)目收支情況、外匯儲(chǔ)備規(guī)模、本國(guó)金融市場(chǎng)成熟度三個(gè)方面。
“從上述三個(gè)方面來(lái)考量，一些經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期赤字規(guī)模比較大，同時(shí)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有限，同時(shí)金融市場(chǎng)不成熟，海外投資者在本國(guó)資本市場(chǎng)比重較高的國(guó)家就比較容易受到?jīng)_擊。亞洲金融危機(jī)時(shí)，東南亞國(guó)家都汲取了這些教訓(xùn)，但一些相對(duì)較小的國(guó)家現(xiàn)在外儲(chǔ)的規(guī)模過(guò)低。”一位外資行分析師對(duì)本報(bào)記者表示。
IMF數(shù)據(jù)顯示，目前外儲(chǔ)規(guī)模比較吃緊的是烏克蘭、阿根廷和南非。截至1月7日，上述三國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模分別為187.6億美元、248億美元和415億美元。
有分析認(rèn)為，阿根廷、烏克蘭可能因可選工具不足而放棄干預(yù)匯率市場(chǎng)，甚至放棄盯住美元。一旦上述情況發(fā)生，受經(jīng)濟(jì)基本面惡化的影響，阿根廷比索甚至面臨崩盤(pán)或者極端管制的可能。
另外，當(dāng)前的脆弱國(guó)家還面臨著國(guó)內(nèi)通脹高企以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的嚴(yán)峻形勢(shì)，而這兩者的關(guān)系處理不好，又會(huì)導(dǎo)致投資者恐慌情緒進(jìn)一步加劇。
根據(jù)世界通脹數(shù)據(jù)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，2014年1月印度通脹率為9.13%，印尼為8.38%，土耳其為7.8%，巴西和南非均為5.3%。盡管阿根廷官方數(shù)據(jù)為10.5%，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為實(shí)際水平為30%~40%。
興業(yè)僑豐證券投資服務(wù)董事總經(jīng)理鄭家華對(duì)本報(bào)記者表示，新興市場(chǎng)近日股市匯市的大幅下滑，表面原因是美國(guó)退市，實(shí)際上更重要的是經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，甚至不如美國(guó)，加上過(guò)往貨幣發(fā)行跟隨美國(guó)QE節(jié)奏而導(dǎo)致高通脹，而近日貨幣貶值下高通脹也繼續(xù)，不得不通過(guò)加息來(lái)控制，并且防止資金外流，投資者預(yù)期未來(lái)投資回報(bào)率不高，風(fēng)險(xiǎn)也繼續(xù)加大。
此外，除去QE縮減以及經(jīng)濟(jì)基本面的影響，從泰國(guó)大選到烏克蘭騷亂等政治風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)新興市場(chǎng)投資者的心理造成了影響。
新興市場(chǎng)面臨分化
高盛CEO布蘭科費(fèi)恩此前在冬季達(dá)沃斯會(huì)議上提醒投資者對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)行區(qū)分，“一旦市場(chǎng)緊張，投資者就忘記區(qū)分這些新興市場(chǎng)國(guó)家間的區(qū)別�！�
投資者一般用資金表明其態(tài)度。EPRF的數(shù)據(jù)顯示，投資者在上周從新興經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)抽走了25億美元的資金，但同時(shí)以中國(guó)、墨西哥、東南亞(除印尼外)為代表的一些基本面尚好的新興市場(chǎng)國(guó)家仍然面臨資本流入。
德意志銀行在其投資展望中表示，那些經(jīng)常賬戶盈余且有雄厚外匯儲(chǔ)備的新興市場(chǎng)國(guó)家，仍然具有極大的投資機(jī)會(huì)。
另外布蘭科費(fèi)恩在達(dá)沃斯也明確表示，如果有人讓他對(duì)新興市場(chǎng)做出選擇，并且未來(lái)1~5年內(nèi)不許更改這一選擇，他會(huì)選擇做多，而非做空新興市場(chǎng)。“在新興市場(chǎng)，人們可以看到增長(zhǎng)、教育和機(jī)動(dòng)性。整體看，與平凡的其他國(guó)家相比，新興市場(chǎng)孕育著巨大的機(jī)會(huì)�！�
施羅德投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)師則判斷，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)減少買(mǎi)債后，韓國(guó)、菲律賓和中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)比較堅(jiān)挺，其中中國(guó)市場(chǎng)將是新興國(guó)家中表現(xiàn)最為穩(wěn)定的一個(gè)。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
