11月9日，中國已經(jīng)進入了三中全會時間，同時國家統(tǒng)計局也如期公布了最新一期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2013年10月CPI同比上漲3.2%，PPI同比下降1.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長10.3%，前10月固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.1%，社會消費品零售總額同比實際增長11.2%。
從已公布的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟向好的趨勢仍在持續(xù)，主要經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)均大有起色。與上期相比，工業(yè)生產(chǎn)增長0.1個百分點，投資回落0.1個百分點，消費數(shù)據(jù)持平，這意味著經(jīng)濟增長呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。價格數(shù)據(jù)也印證了相同的趨勢，隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升，CPI和PPI總體態(tài)勢向上。
圍繞最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，有兩個問題需要重點考慮。首先，中國經(jīng)濟回暖勢頭能否持續(xù)；其次，未來的政策操作何去何從。
經(jīng)濟回升
但外需尚未根本好轉(zhuǎn)
對于當前中國經(jīng)濟形勢，李克強總理的判斷是，經(jīng)濟增長從二季度的7.5%提高到了三季度的7.8%，應該說是經(jīng)濟回升了。CPI有所上漲，9月當月是3.1%，但一至三季度是2.5%，在3.5%左右控制的范圍之內(nèi)。更重要的是，前三個季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過了1000萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在4.04%。三季度工業(yè)用電量增長了9.8%，鐵路貨運量也增長了7.3%，這與經(jīng)濟增長是匹配的。他用“騎自行車”比喻“穩(wěn)增長”政策：“你要是停著不動，沒準兒就會摔下來，所以還要動，要穩(wěn)中求進、穩(wěn)中有為。”李克強總理的這番講話透露出，中國經(jīng)濟總體形勢向好。而10月PMI等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟企穩(wěn)的根基正在不斷夯實。國務院領導的表態(tài)實際上給今后的宏觀政策定了調(diào)：中國暫時不需要為經(jīng)濟放緩擔心，可以騰出手來推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結構調(diào)整。
不過，當前中國經(jīng)濟也有一些問題值得關注。首先，作為觀察全球市場動向的重要窗口，廣交會出口成交下滑顯示外需尚未根本好轉(zhuǎn)。11月4日閉幕的第114屆中國進出口商品交易會上，廣交會新聞發(fā)言人、中國對外貿(mào)易中心副主任劉建軍披露，本屆廣交會累計出口成交1946.1億元人民幣(折合316.9億美元)。相較于今年4月的春季交易會，成交額下滑明顯，環(huán)比下降達10.9%，與去年同期的秋交會相比，成交小幅下降3%。從地區(qū)來看，美國市場開始復蘇。在中國出口最主要的貿(mào)易伙伴歐盟、美國、日本 、金磚國家和東盟中，美國是唯一增長的，較去年同期增幅超11%。值得注意的是，對以往一直是出口增長點的金磚國家的成交則出現(xiàn)較大幅度下滑，較去年和今年春季分別超過12%和17%的下滑。出口成交的下滑表明“外需尚未根本好轉(zhuǎn)”。從本屆廣交會到會采購商的情況也能反映出外需仍然“較冷”。多年來，廣交會一直保持20萬以上采購商的水平，今年減少至不足19萬人。
產(chǎn)能過剩增加風險
其次，近幾年房地產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展、產(chǎn)能過剩正使中國的產(chǎn)業(yè)結構走向畸形。中央對此形勢的認識十分清楚，10月7日，國家主席習近平在出席亞太經(jīng)合組織工商領導人峰會時表示，我們對需求下滑、產(chǎn)能過剩、地方債務、影子銀行等問題和挑戰(zhàn)保持著清醒認識，對外部環(huán)境可能帶來的沖擊高度關注，正在采取穩(wěn)妥應對舉措，防患于未然。當前，中國治理產(chǎn)能過剩已成高壓態(tài)勢，而中央政府是絕對的推動者。不過，去產(chǎn)能過剩顯然不是件簡單的事情，由于化解產(chǎn)能過剩必將牽扯到企業(yè)關停并轉(zhuǎn)、兼并重組組合等，這必將出現(xiàn)參股、控股、資產(chǎn)收購等重大變更事項，這其中就可能涉及大量壞賬的產(chǎn)生。在當下的去產(chǎn)能過程中，被要求關閉的工廠可能通過資產(chǎn)重組和債務重組將更多債務和或有債務轉(zhuǎn)移進來，實際上，即使現(xiàn)有債務也相對已經(jīng)非常龐大，銷售不暢情況要維持經(jīng)營必然不斷推高負債。而在地方政府那里也很無奈，本來就影響了財政收入，又要增加成本去產(chǎn)能作搬遷清理或改造，只會傾向于與企業(yè)一道把清理產(chǎn)能過剩的成本加到企業(yè)債務里面，銀行的風險必然增加。
從價格數(shù)據(jù)來看，正如美國《華爾街日報》所言，中國通脹上升意味著中國通過信貸渠道刺激經(jīng)濟的效果在下降，中國內(nèi)需增加的一個跡象，而這是經(jīng)濟恢復平衡過程中的又一重要步驟。雖然從國際來看中國通脹似乎對全球經(jīng)濟增長有利，從某種角度來看也有利于倒逼中國調(diào)結構改革，但是國內(nèi)仍然需要警惕通脹上升的跡象。因為通貨膨脹水平上升、物價上漲對普通百姓生活會造成嚴重影響，它不僅是經(jīng)濟問題，還有引發(fā)社會問題的風險。
未來貨幣政策
將向防風險傾斜
事實上，日前央行發(fā)布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》已經(jīng)提出了警示。從央行報告看，防風險的傾向明顯。報告在分析當前中國經(jīng)濟形勢時稱，綜合各方面情況看，未來一段時期中國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)向好、穩(wěn)中有進的態(tài)勢。但也必須看到，當前經(jīng)濟運行中面臨不少風險和挑戰(zhàn)。新的強勁增長動力尚待形成，經(jīng)濟可能將在較長時期經(jīng)歷一個降杠桿和去產(chǎn)能的過程，房地產(chǎn)、地方政府性債務等問題比較突出，資源環(huán)境約束也明顯加大，結構調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務十分艱巨。消費價格平穩(wěn)運行的基礎還不很穩(wěn)固，物價對總需求變化比較敏感，要繼續(xù)引導、穩(wěn)定好通脹預期。
應該注意到，央行在報告中首次提及對房地產(chǎn)和地方債的憂慮，并一如既往地關注物價問題，相信這三項風險已經(jīng)進入宏觀調(diào)控的視野范圍內(nèi)。更為可慮的是，央行警示，降杠桿和去產(chǎn)能的過程將進行較長時間，這對中國經(jīng)濟的韌性提出了挑戰(zhàn)。報告對下一階段主要政策思路的表述也值得關注。央行稱，引導商業(yè)銀行加強流動性和資產(chǎn)負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。這些措辭不難讓人聯(lián)想起今年6月的“錢荒”，以及不久前央行對商業(yè)銀行的類似提醒。結合近段時間央行在公開市場上的操作看，未來貨幣政策將向防風險傾斜。在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、明年經(jīng)濟增長目標可能下調(diào)的背景下，防范與化解房地產(chǎn)、地方債、產(chǎn)能過剩及通貨膨脹的風險，將成為央行的首要任務。
總之，未來的經(jīng)濟和金融政策將會進一步轉(zhuǎn)向偏緊。
