“重點是創(chuàng)造一個穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級�！痹�5日晚間發(fā)布的《2013年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行在陳述下一階段政策思路時做了上述表述。這種表述第一次出現(xiàn)在央行報告中，被市場人士理解為央行對6月末錢荒和前一階段貨幣市場利率上行的反思。
對于未來的政策操作，央行表示：“綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長�！边@一表述與《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》有明顯不同，增加了“加強流動性總閘門的調(diào)節(jié)作用”這部分內(nèi)容。
專家認(rèn)為，央行政策口徑的變化，印證了前期市場關(guān)于政策趨緊的判斷，表明央行未來將繼續(xù)堅持中性偏緊的政策取向。同時，“促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期”的表態(tài)，更多是在提醒金融機構(gòu)注意貨幣政策工具操作微調(diào)的可能，需強化自身的流動性管理。這種隔空喊話也頗有警示意味，市場流動性將再度充裕的預(yù)期破滅。
央行同時表示，“合理運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，促進(jìn)市場利率平穩(wěn)運行”。這一表述也與前期的政策聲明有較大變化，將常備借貸便利工具(SL F )提升到短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO )之前，意味著其將更多傾向使用SLF工具。
常備借貸便利工具主要是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求，使用對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。短期流動性調(diào)節(jié)工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強的部分金融機構(gòu)。
而且，央行這次使用了“促進(jìn)市場利率平穩(wěn)運行”的表述，此前則是“引導(dǎo)”。這一變化凸顯了央行對貨幣市場利率大起大落的警惕，也顯示出市場動蕩對政策決策的反作用。
在總結(jié)前期的政策操作時，央行表示，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根，著力增強政策的針對性、協(xié)調(diào)性，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
不過，雖然央行堅持“不放松也不收緊”的說法，但近期公開市場操作的變化頗多。由于外匯占款的高增長，央行10月17日至24日期間連續(xù)三期暫停了逆回購的放水動作。隨后，由于貨幣市場資金緊張，央行在10月28日重啟了逆回購，但引導(dǎo)中標(biāo)利率上行了20個基點。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊認(rèn)為，公開市場逆回購利率“漲價”，體現(xiàn)央行引導(dǎo)貨幣市場利率上升的意圖，流動性預(yù)期管理的目的應(yīng)該是為了控制貨幣信貸規(guī)模。
市場認(rèn)為，逆回購價格上行意在提醒機構(gòu)，不要認(rèn)為11月和12月會出現(xiàn)流動性寬松的情形，央行只愿意維持緊平衡。央行此次重提加強流動性總閘門，將進(jìn)一步強化這一市場預(yù)期。
方正證券判斷，基于外匯占款的大幅度流入將對貨幣信貸擴(kuò)張造成壓力以及四季度面臨通脹高峰，央行大概率在貨幣政策上有所收緊。手段上央行可能更多采用公開市場回籠操作以對沖外匯占款流入，雙方對沖的結(jié)果是流動性將不如此前預(yù)想的寬松。
