最近數(shù)月來(lái)，全球眾多經(jīng)濟(jì)體紛紛采取或準(zhǔn)備采取新的降息行動(dòng)，以遏制美歐日量化寬松政策帶來(lái)的本幣升值和熱錢涌入壓力。與美歐日不斷加碼的量化寬松政策疊加，正在掀起的全球降息潮對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控形成了新的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
降息潮或引發(fā)新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貶值
在最近的一周，澳大利亞央行決定將利率下調(diào)至2.75%的歷史低點(diǎn)；韓國(guó)央行將基準(zhǔn)利率由2.75%降至2.5%的更低水平。此前，歐元區(qū)、印度等主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)宣布降息。其他一些G20成員經(jīng)濟(jì)體也正準(zhǔn)備降息。
目前，美國(guó)和日本雖沒(méi)有降息，但卻是在他們的寬松政策引發(fā)了這一輪全球貨幣寬松接力賽。實(shí)際上，自今年3月以來(lái)，已有15個(gè)國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)降息，印度、波蘭和格魯吉亞更是降息兩次，旨在刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)，也有一定的羊群效應(yīng)；只有巴西等三個(gè)國(guó)家為了抑制通脹采取了加息。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，二季度降息等貨幣寬松政策仍是央行主要的刺激工具，預(yù)計(jì)還將持續(xù)一段時(shí)間。不過(guò)這也有一定的負(fù)面溢出效應(yīng)，可能引發(fā)貨幣貶值，給其他國(guó)家造成一定的通脹和出口壓力，并引發(fā)新一輪的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。
人民幣“被升值”致熱錢流入
而實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策的中國(guó)至今按兵不動(dòng)，未在利率調(diào)降方面顯露任何動(dòng)作跡象。中國(guó)所面臨的本幣升值和熱錢涌入壓力甚至大于其他大型經(jīng)濟(jì)體。最近，人民幣對(duì)美元持續(xù)大幅升值，并于上周突破“6.20”關(guān)口。今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元已累計(jì)有效升值超過(guò)3.5%，速度和幅度為2005年匯改以來(lái)所罕見。
中國(guó)社科院金融研究所副研究員張躍文說(shuō)，這與美歐日量化寬松、內(nèi)外息差帶來(lái)的大量熱錢涌入押注人民幣升值存在直接的密切關(guān)聯(lián)。今年以來(lái)的外匯數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)的變動(dòng)也表明，熱錢正在大量進(jìn)入中國(guó)。
專家預(yù)測(cè)降息可能性很小
張躍文認(rèn)為，全球范圍的降息行動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加劇情勢(shì)，影響中國(guó)金融穩(wěn)定，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控形成新的嚴(yán)峻考驗(yàn)。不過(guò)，他預(yù)測(cè)中國(guó)央行近期還不會(huì)動(dòng)用降息工具。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾也認(rèn)為，中國(guó)不會(huì)很快采取降息行動(dòng)。
當(dāng)前，中國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的依賴仍然較大，在出口疲軟、房地產(chǎn)嚴(yán)控的背景下，降息雖然可以在一定程度上提振經(jīng)濟(jì)，但其副作用亦很明顯，即增加信貸風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格上漲。
“目前中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量充足，流動(dòng)性充裕，在輸入性通脹壓力明顯存在的情況下，調(diào)降利率很可能誘發(fā)國(guó)內(nèi)的新一輪通脹，并嚴(yán)重影響宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行�！弊笮±僬f(shuō)。
“我主張降息�！苯ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說(shuō)，央行近期推出了一系列調(diào)控市場(chǎng)資金流動(dòng)的舉措，但如果繼續(xù)不降息，很難阻擋套利資金的進(jìn)一步流入。“不過(guò)，我覺(jué)得近期降息可能性不大�！壁w慶明說(shuō)。新華
央行對(duì)策
繼續(xù)加碼央票應(yīng)對(duì)流動(dòng)性
為了有效應(yīng)對(duì)跨境資金流入
規(guī)模增加，中國(guó)央行上周啟動(dòng)已暫停一年多的央票發(fā)行，額度達(dá)100億元，期限為3個(gè)月，并開展370億元的正回購(gòu)。昨天上午，央行再發(fā)行了270億元3個(gè)月期央票。繼上周央票重啟后，昨日的“加碼”規(guī)模較上周100億元增量1.7倍，但總量在500億元以下，依舊顯得溫和。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，當(dāng)前熱錢流入趨勢(shì)加強(qiáng)，央行再度啟動(dòng)央票這一工具，是為了相對(duì)靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)上的流動(dòng)性，以弱化熱錢流入對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊。并且在我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體趨弱的背景下，現(xiàn)階段央行進(jìn)一步收緊的理由也不充分，資金面或繼續(xù)維持平衡狀態(tài)。
國(guó)家開發(fā)銀行研究院副院長(zhǎng)曹紅輝表示，為了有效控制熱錢跨境流動(dòng)，中國(guó)貨幣當(dāng)局可以進(jìn)一步加強(qiáng)資本進(jìn)出管制，尤其是對(duì)缺乏真實(shí)交易背景的資本嚴(yán)加監(jiān)控和限制。
