在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的顛簸之路上，美聯(lián)儲(chǔ)仍然穩(wěn)穩(wěn)地踩著寬松的油門(mén)沒(méi)放。
美聯(lián)儲(chǔ)FOMC（聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）在周三的議息會(huì)議上肯定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，但認(rèn)為失業(yè)率仍然較高、政府負(fù)面財(cái)政因素以及海外風(fēng)險(xiǎn)仍然讓其決定維持零利率以及每月購(gòu)買(mǎi)850億美元債券的量化寬松計(jì)劃不變。
但天下沒(méi)有不散的宴席，也沒(méi)有不退的QE。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)調(diào)整每月債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。這意味著當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)確信就業(yè)市場(chǎng)狀況改善時(shí)，可能就會(huì)逐漸降低購(gòu)買(mǎi)債券的速度。
高失業(yè)低通脹確保QE持續(xù)
除繼續(xù)實(shí)施開(kāi)放式QE計(jì)劃以壓低長(zhǎng)期利率外，美聯(lián)儲(chǔ)還表示，只要通貨膨脹水平穩(wěn)定，就會(huì)將短期利率維持在零附近，直到失業(yè)率降至6.5%。
FOMC在去年9月推出QE3時(shí)表示，將在“勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)顯著改善”前持續(xù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。QE的目的是通過(guò)壓低長(zhǎng)期利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。目前美聯(lián)儲(chǔ)正以每月850億美元的速度購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)抵押貸款證券（MBS）和美國(guó)國(guó)債，旨在推低長(zhǎng)期利率，以鼓勵(lì)更多借貸、支出和投資，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將基準(zhǔn)利率與失業(yè)率和通貨膨脹率掛鉤，在失業(yè)率降低至6.5%、通脹率不超過(guò)2.5%之前都將維持寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)是2%。而美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)計(jì)低利率將保持到2015年中。
但擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的經(jīng)濟(jì)前景看上去喜憂參半，形勢(shì)復(fù)雜。
FOMC對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善的信號(hào)給予了肯定，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正從去年四季度的停滯恢復(fù)到溫和增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景卻存在下行風(fēng)險(xiǎn)。其中，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)增稅減支措施的累積效應(yīng)尤為感到擔(dān)憂。
最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期反映出了美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎。今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值均低于去年12月份時(shí)，但失業(yè)率的下降速度略快于此前預(yù)期。FOMC最新預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.3%～2.8%，明年是2.9%～3.4%。失業(yè)率將微幅降至7.3%～7.5%，明年是6.7%～7%。
盡管小幅下調(diào)了失業(yè)率的預(yù)測(cè)，但美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)其仍將處于不可接受的高水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)過(guò)去了4年，但是失業(yè)率仍然高于危機(jī)前的水平。
在伯南克看來(lái)，過(guò)去也曾出現(xiàn)過(guò)連續(xù)幾個(gè)月每月就業(yè)人數(shù)增加20萬(wàn)人的情況，但隨后數(shù)據(jù)又再度下降。因此，一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)不是就業(yè)市場(chǎng)的改善，而是這種改善能否長(zhǎng)期持續(xù)。
作為支持刺激計(jì)劃的鴿派，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯（Charles Evans）曾暗示過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)需要“每個(gè)月增加20萬(wàn)人的情況延續(xù)6個(gè)月”才算得上所謂的“顯著改善”。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還下調(diào)了今年通脹預(yù)期，從之前的1.3%～2.0%降至1.3%～1.7%。
考慮到失業(yè)率如此之高、通脹如此之低，繼續(xù)寬松的收益將超過(guò)任何潛在成本，支持QE持續(xù)下去。事實(shí)上，高失業(yè)與低通脹這一組合甚至可以作為支持采取更多寬松的理由。由于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期失業(yè)率到2015年才可能低于6.5%，因此2015年才可能首次加息。這意味著，短期利率開(kāi)始上升的預(yù)測(cè)前景還和以前一樣。
在19位美聯(lián)儲(chǔ)官員之中，有13人認(rèn)為2015年將加息。其他6人中，有1人認(rèn)為在今年，有4人認(rèn)為明年，有1位認(rèn)為在2016年。
QE規(guī)�；蛑饾u減小
盡管并不打算突然終止QE，但美聯(lián)儲(chǔ)仍在研究逐步停止購(gòu)買(mǎi)債券的退出策略。
許多投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)的極度寬松政策有助于推動(dòng)股價(jià)上漲，因此一直密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整寬松政策的任何跡象，對(duì)其可能退出寬松的任何風(fēng)吹草動(dòng)保持警覺(jué)。
美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天聲明中稱，在決定債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和速度時(shí)，將對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度進(jìn)行評(píng)估。伯南克此后表示，為了在目標(biāo)通脹和目標(biāo)失業(yè)率的范圍內(nèi)保持低利率，美聯(lián)儲(chǔ)可以改變資產(chǎn)購(gòu)置速度。
伯南克解釋說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為更明智的做法是使政策更加靈活，也就是使債券購(gòu)買(mǎi)力度對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的變化作出更敏銳的反應(yīng)。他指出，這種辦法同樣可以反向使用，即如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能會(huì)加大債券購(gòu)買(mǎi)力度。
上個(gè)月公布的最新FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，“多名”FOMC成員擔(dān)憂開(kāi)放式QE帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，支持提前減少或結(jié)束QE3的委員比去年12月有所上升。此消息被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)或提早撤出量化寬松進(jìn)而引發(fā)擔(dān)憂。為打消市場(chǎng)疑慮，伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫在最近的幾次表態(tài)中均為寬松政策辯護(hù)。
在本次會(huì)議上，伯南克再次強(qiáng)調(diào)了其鴿派立場(chǎng)，稱FOMC官員在會(huì)上討論了繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括持有大量資產(chǎn)未來(lái)可能帶來(lái)的損益以及對(duì)金融市場(chǎng)可能造成的干擾。但FOMC的觀點(diǎn)是目前來(lái)看QE成本可控，且仍然利大于弊。
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)逐漸縮小債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的可能性，荷蘭合作銀行(Rabobank)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Marey表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在今年下半年之前預(yù)計(jì)不太可能出現(xiàn)“顯著改善”，但他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年下半年開(kāi)始逐漸縮小目前每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。
不過(guò)，法國(guó)巴黎銀行首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julia Coronado認(rèn)為，目前距美聯(lián)儲(chǔ)縮小債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模還很遙遠(yuǎn)，只有當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住財(cái)政緊縮的考驗(yàn)，在未來(lái)一兩個(gè)季度內(nèi)加速增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采取這種行動(dòng)。
